来源：子弹财经
随着新能源汽车、绿色能源、半导体以及具身智能等领域逐渐成为全球产业升级的核心引擎，磁性传感器作为这些领域的关键元器件，其战略价值日益凸显。
在国际巨头称霸的磁性传感器赛道，一家来自中国安徽的公司正试图突围，它就是今年2月27日向港交所二次递交上市招股书的安徽希磁科技股份有限公司（以下简称“希磁科技”）。
招股书披露，已经在国内做到磁性传感器第一名的希磁科技，在2024年扭亏为盈的表象下，同时暴露出本土行业龙头的诸多尴尬——仅0.6%的全球市占率、萎缩的境外营收占比以及隐藏在业绩增长背后的多重风险，为其IPO之路带来变数。
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国产龙头尴尬的
行业地位，
全球市占率仅0.6%
磁性传感器，被称为现代产业的“神经末梢”。
它通过感知磁场的强弱、方向和变化，把看不见的磁信号，转化成设备能识别、能测量的电压、电流、电阻等电信号，进而精准测出电流、位置、角度、速度这些关键物理量的核心感知部件，是智能设备、高端制造实现精准控制与安全运行的基础。
按实际用途来分，磁性传感器主要包括电流传感器、运动传感器及其他（如磁性开关及磁头）；按技术路径来分，又分为霍尔传感器和xMR传感器（包括AMR传感器、GMR传感器和TMR传感器）。
在全球超过200家磁传感器供应商中，同时拥有以上两种技术路径的公司不超过10家，而希磁科技就是其中之一。并且他们采用IDM模式（即集成器件制造商模式），实现了从晶片设计、晶圆制造到模块设计及制造的全价值链管控与优化。
不过，目前希磁科技仍处于一个“国内龙头、全球边缘”的尴尬地位。
弗若斯特沙利文的报告显示，按2024年磁性传感器收入计，全球十大磁性传感器供应商的市占率为31%，其中希磁科技已经是市占率最高的中国公司，但在全球的市占率也仅有0.6%，排名第10位，与行业第一“公司A”6.5%的市场份额，有超过10倍的差距。
若仅考察IDM公司，希磁科技也只位列第六名。
图 / 招股书
一方面，希磁科技是全球前十大公司中最年轻的一家，成立于2014年，在品牌积累和渠道构建方面可能弱于全球同行。
而国际巨头凭借数十年的技术积累与车规认证，已在欧美日韩等高端市场建立了深厚的客户粘性。
希磁科技虽然在2021年收购了更老牌的德国磁传感器公司Sensitec（成立于1999年，被收购前其磁性传感器曾用于NASA及ESA的太空探索任务中），但截至2025年9月30日，希磁科技的境外市场营收占比并不高，且整体处于下滑状态。
另一方面，技术代差与产品组合也暂时影响了希磁科技的市场渗透率。
弗若斯特沙利文报告显示，全球磁传感器市场目前以霍尔传感器占主导，2024年霍尔传感器的全球市场规模为837亿元，占比70.22%，xMR传感器的市场规模为355亿元，占比29.78%。
图 / 自招股书
到2029年，预测霍尔传感器的全球市场占比仍高达66.21%，xMR传感器的市场规模占比会升至33.79%。
而截至2025年9月30日，在希磁科技按技术路线划分的收入明细中，霍尔传感器的营收占公司总营收的比例仅13.4%，xMR（包括TMR、AMR和GMR）传感器的营收占比则达到77.4%。
图 / 自招股书
显然，希磁科技的营收大部分来自xMR传感器，但这一技术路线的产品目前在全球范围内并非占市场主导地位。
不过xMR传感器未来可期，目前磁传感技术正在经历由传统的霍尔传感器向更高性能的xMR传感器转变，且xMR传感器市场规模在2024年至2029年的复合年增长率为22.8%，要高于霍尔传感器市场18.3%的复合年增长率。
在细分技术领域，希磁科技确实占据一定优势。公司在TMR传感器细分市场以3.9%的市占率排名全球第二，在电流传感器市场以3.4%的市占率排名全球第三。
图 / 自招股书
这种“局部优势、整体弱势”的格局，正是希磁科技尴尬地位的真实写照——在巨头的夹缝中寻找到市场的突破口，但他们若要想在全球市场分得更大蛋糕，获得更多存在感，仍然任重道远。
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扭亏为盈背后，
多重风险依旧存在
尽管在全球格局中位置尴尬，但回到财务基本面，希磁科技在报告期内确实有亮眼之处。
营收方面，公司2022年实现收入6.66亿元，2023年一度同比下降约10.8%至5.94亿元，主要受行业环境等因素影响；2024年公司营收回升至7.03亿元，同比增长18.4%。
在2025年前九个月，希磁科技的营收进一步增至6.27亿元，较2024年同期增长15.2%。
净利润方面，希磁科技也经历了从巨亏到扭亏为盈的关键转变。
2022年公司净亏损达12.06亿元，主要受大额公允价值变动损失拖累；2023年公司亏损大幅收窄至0.67亿元；2024年成功扭亏，实现净利润985万元。
不过，2024年公司获得政府补助2035.9万元，若剔除这笔资金，公司依然处于亏损状态。
2025年前九个月，希磁科技的盈利表现继续提升，净利润达3977.2万元，较2024年同期增长约531%。
图 / 自招股书
报告期各期（2022年至2025年9月末），希磁科技的毛利率分别为15.3%、18%、17.2%及24.4%，整体呈现增长态势，尤其是在2025年前三季度，公司的毛利率明显上涨，原因是推出了毛利率更高的新产品。
同时，希磁科技也不能掉以轻心，因为公司仍面临诸多风险挑战。
首先，公司的毛利率仍存在下降压力。希磁科技在招股书中透露，2025年前三季度推出的高毛利新产品，在首次推出时通常享有高毛利率，随着后续需求增长及规模扩大，客户通常会要求价格折扣，因此可能导致其产品生命周期内毛利率下降。
未来，公司能否持续维持产品的高毛利率，会决定盈利水平的升降。
其次，若想持续推出高毛利率的新产品，研发投入需要跟上。但据希磁科技的招股书披露，其研发费用率在2023年达到峰值8.57%后，整体呈现出明显的下滑趋势：2024年回落至7.63%，2025年前9个月进一步降至6.35%。
这一趋势反映出公司研发投入的相对强度正在减弱，此举或不利于更多新产品的产出以及构建技术竞争壁垒。
第三，希磁科技的大客户依赖风险突出。报告期内，公司的前五大客户营收占比分别为65.2%、62.4%、62.5%及58.5%，尽管整体呈下降趋势，但截至2025年9月末，仍有超半数营收依赖前五大客户。
客户集中度越高意味着公司议价能力越弱，一旦主要客户流失或合作生变，将对公司业绩造成重大冲击，值得希磁科技警惕。
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境外营收占比萎缩，
募资扩产合理性需叩问
希磁科技在招股书中明确表示，“扩大全球版图及增加海外销售是公司未来增长的重要方向”，但实际数据却与这一战略方向有些脱节。
据招股书披露，报告期内希磁科技的境外营收分别为1.12亿元、1.11亿元、1.08亿元及0.85亿元。境外营收占公司总营收的比重也呈现萎缩趋势，分别为16.8%、18.6%、15.3%及13.6%。
图 / 自招股书
尽管希磁科技在德国有两个海外生产基地，但公司在德国的营收呈现逐年下降趋势，营收占比从2022年的8.1%降至2025年前9个月的4.5%，公司表示主要由于欧洲疲弱的宏观经济状况导致。
更令人费解的是公司的募资扩产计划，希磁科技拟将本次上市募资的部分资金用于新建无锡基地，以及升级位于德国的晶圆生产线等多个项目。
然而，希磁科技的招股书显示，公司在各个生产基地的产能利用率普遍偏低，2025年前9个月，其蚌埠模块生产基地、宁波模块生产基地、韦茨拉尔模块生产基地和美因茨晶圆厂的产能利用率分别为60.7%、45.2%、33.8%及64%。
图 / 自招股书
在现有产能未被充分消化的情况下，募资扩产的必要性值得叩问。
报告期内，希磁科技的存货撇减金额从2022年的2287万元一路升至2025年前9个月的5062万元，存货撇减持续攀升，意味着现有产品已面临消化风险，此时若继续扩产，可能造成新旧库存双重积压。
另外，希磁科技招股书还显示，截至2025年9月30日，公司还持有约2.56亿元的按公允价值计入损益的金融资产（理财产品），同时2025年前九个月公司经营活动现金流净额达5406万元，现金流状况良好。
这种“手握大额理财产品、经营现金流为正”的状态，与公司想要通过IPO募资的行为形成反差，难免让外界质疑其募资的必要性。
这种质疑并非空穴来风。在资本市场日渐理性的今天，投资者早已不再满足于“国产替代”的宏大叙事，而是更加关注企业募资的真实需求与资金使用效率。
希磁科技的长期价值也不在于“国产龙头”的地位或“扭亏为盈”的短期业绩反弹，而在于其能否抓住xMR传感器的增长红利，在全球市场获得更大的市占率和话语权。
目前，希磁科技已在TMR传感器、电流传感器等细分领域建立局部优势，2025年前9个月毛利率跃升至24.4%，也证明其产品升级路径初见成效。
未来，如果希磁科技能正视风险、补齐短板，稳住盈利质量、加大研发投入、优化客户结构、持续拓展海外市场，那对于这家“国产龙头”来说，有希望打破全球市占率仅0.6%的尴尬现状，往“全球玩家”的发展布局迈进。
*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。
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